资产证券化在次贷危机中的作用及作用机制
2007年3月13日,美国第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司,因濒临破产被纽约证券交易所停牌,这件事情标志着次贷危机正式爆发。危机在2007年8月出现第二波高潮,迫使各国央行开始多番斥巨资联手救市。
然而,参与“次贷金钱游戏”的各大金融公司仍然季季发布巨亏报告,金融机构仍然在一个又一个地倒闭。次贷危机仿佛一个巨大的黑洞,深不见底,把越来越多的金融机构拉入其中,无论是华尔街百年老店,还是新兴的增长明星,纷纷遭难,几乎无一幸免。
次贷危机最终转化为严重的金融危机,并且向实体经济渗透。纵观危机的发生,恰如飓风的形成过程:刚开始时还只是华尔街的一团阴云气流,随后逐渐升级,加速放大,发展成为山呼海啸横扫世界的金融风暴,风暴一波猛过一波。
于是各界人士纷纷对此进行思考,寻找导致这场危机的元凶,是什么样的原因使得危机步步深化。对于危机的原因,各界看法较为一致:过度消费模式、房价的下跌、利率的升高、大规模次级贷款的发放、资产证券化的大规模进行、评级的虚假及反应滞后等等。
资产支持证券作为近年来极受瞩目的金融创新产品、资本市场上容量最大份额增长最快的证券产品,资产证券化的应用在次贷危机中备受争议、为各方所诟病。那么,资产证券化在次贷危机中究竟起到了什么样的作用、通过什么样的作用机制在危急中传导、扩散风险?本文认为资产证券化是从两个层面对次贷危机产生影响,并让危机恶化。
一方面,资产证券化对次贷危机有直接的影响:资产证券化特殊的运作流程连接起了信用市场(房贷市场)和证券市场,风险链条的加长,使得利率等基础产品的微小变动,都能在金
融市场上煽起巨大的蝴蝶效应,并使这场危机以债券为着力点表现出来。市场景气时这个链条是圈钱的工具,危机发生时这个链条是把人捆住逃不出去的绳索。
