●企业研究 《经济师｝２０１３年第１期 根据生命周期理论分析了企业不同时 期段的融资状况，处于出生期的企业 对于外部融资的需求不是很强烈，而 中小企业融资问题的再思考 基于中美中小企业融资问题的比较研究 处于成长和成熟期的企业在内部自己 占主流的情况下，会积极寻求外部融 资，以求得发展的资金基础。Ｔ．Ｂｅｃｋ和 Ａ．Ｄｅｍｉｒｇｉｉ—Ｋｕｎｔ・Ｍ．Ｓ．Ｍ．Ｐｅｒ ｉ ａ（２０１２） 摘要：中小企业是国民经济的重要组成部分，有助于活跃 市场经济，促进资源优化配置。然而，融资难题却始终困扰着中 小企业的发展，使其发展缺乏后劲，这一问题在全球经济低迷的 情况下显得尤为突出。文章结合美国等西方发达国家在中小企 业融资方面的经验，对于中国中小企业的融资问题进行了再思 考，以期为解决这一难题提供新的思路。 关键词：中小企业融资信用 中图分类号：Ｆ２７５ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００４—４９１４（２０１３）０１—２７２—０３ ２０１２年３月２８ Ｅ１，温州成为中国的第一个金融综合改革试 验区，引起世界的高度关注。经过近半年的探索和发展，金融综 合改革实验区取得了一些成绩，但也面临着不少问题，尤其是融 资方面的“两多两难”问题（即中小企业多、融资难，民间资本多、 投资难）引起了社会各界广泛关注。本文在结合美国等西方发达 国家在中小企业融资方面的经验，对中困中小企业的融资问题 进行了再思考。由于温州地区中小企业分布集中，融资难问题较 为突出，因此本文选择温州地区中小企业作为样本，对于其融资 情况进行了调研与思考，以期为中国中小企业当前面临的融资 难题提供有益的借鉴与参考。 一、文献综述 中小企业融资问题一直受到学界的普遍关注。从现有的研 究结果来看，大多是从中小企业的特点、资本市场的准人条件、 银行信贷发放标准等方面人手来进行研究。 从国内的研究来看，林艳琴（２０１０）指Ｈ｛，法律法规修订不足 是中小企业融资问题产生原因之一，她以法律视角分析中小企 业融资的现状，参考了美国、德国、ｔ：１本等国家的法律规定，提出 了清理现行法律、法规，增强可操作性等在法律上可以为中小企 业融资提供解决方案的建议。张静（２０１０）以企业生命周期不同 发展阶段为线索，分析我国中小企业融资效率现状及其成因，并 简述了发达国家中小企业重视内部积累，重视以银行信贷为主 的外源融资的特征，随后分析了处于创业期、成长期、成熟期和 衰退期不同的融资策略，从一个创新的角度为解决我国中小企 业融资问题进而实现企业价值最大化提供了一个思路。和东红 （２０１０）指出，中小企业融资困难的原因主要有中，ｊ、企业内部制 度不健全，制度规章执行不力及经营时效滞后，财务信息管理混 乱，会计机制不完善且缺乏监督，中小企业自身信用不足等因 素。俞常玉、徐阳（２００９）以数据包络分析法对截至２００７年在我 们国中小企业版上市的４２家浙江中小企业融资效率进行评估， 通过技术效率（ＴＥ）、纯技术效率（ＰＴＥ）、规模效率（ＳＥ）进行分 析，计算结果显示７５％以上不能达到股权和债券融资效率的有 效标准的结论。 从国外的研究来看，Ｍｏｈａ Ａｓｒｉ Ａｂｄｕｌｌａｈ和Ｓｉｔｉ Ｋｈａｄｉｊａｈ Ａｂ． Ｍａｎａｎ（２０１ １）以马来西亚Ｋｌａｎｇ Ｖａｌｌｅｙ的１２４家中小企业为样 本，研究了这些企业的融资模式和外部债券融资的能力，指出了’ 企业的资产和年限与他们融资的能力并没有太紧密的联系，其 一２７２一 采用了来自４５个斟家的９１家银行的 数据，发现国有商业银行、私有商业银 ●黄贤超 行在对中小企业融资方面采取了不同 的评级标准和结构，并且由于发达同家、发展中同家所处的机构 环境、法律环境不同，造成了上述差异的存在。 以上文章针对中小企业融资问题展开了一定的研究。从法 律环境、中小企业特点、贷款的审核标准等角度进行了较为细致 的分析，然而仍然存在一些不足之处。如部分研究人员仅仅站在 某一角度进行分析，没有联系到其他方面．或是进行了宽泛的论 述，对于细节没有相应地展开分析。当前，金融改革正在稳步推 进，中小企业面临的融资状况也是瞬息万变，因此，需要结合最 新的金融改革状况，联系国内外最新研究成果，对中小企业融资 问题进一步的分析和讨论。 二、中美中小企业融资现状分析 （一）中国中小企业融资现状分析（以温州为例） 温州中小企业在融资过程中，遵循先内源融资、后外源融资 的方式，其中以内源融资占整体融资的较大部分。在外源融资 中，中小企业普遍严重依赖于银行贷款。由此可见，融资渠道单 一的问题较为突ｍ。根据笔者的调研结果，温州中小企业的发展 过于依靠内源性资金，以２０１１年为例，温州中小企业融资比例 中自有资金、银行贷款、民间借贷的比例分别为５６％、２８％、１６％。 （二）美国中小企业融资现状分析 美同中小企业在融资方面的突｝ＩＪ特点，在于部¨与民 间金融机构的分＿丁合作、优势互补。在美国，中小企业融资存在 以下三种重要途径： 一是商业银行。商业银行在为中小企业提供服务时，采取的 是配合金融体系中其他机构的战略。它们虽然并不主动为没有 外部融资资源的中小企业提供融资，但却在一定程度上帮助其 他金融机构对企业未来的发展提供参考。 二是私募股权融资。在美阂，牵头为中小企业提供融资的是 私募的合伙制企业，也就是所谓的风险投资公司或风险投资基 金。 三是上市，即在资本市场进行直接融资。积极拓展中小企业 直接融资渠道，促进筹资来源的多元化，是提升中小企业融资水 平的重要目标。 三、中国中小企业融资困境分析（以温州为例） 当前，温州中小企业融资领域存在的问题，主要表现为以下 几个方面： （一）信用环境恶化 白２０１１年８月以来，温州发生了多起因借款人无法偿还借 贷资本而“跑路”的事件，引起了监管当局的重视。根据中国证券 报２０１２年１０月８【＝『的报道，２０１２年温州银行业的不良贷款率 持续攀升；截至２０１２年８月末 温州市银行业不良贷款率为 ３％，比７月上升０．１５个百分点，比上年同期上升２．６３个百分 点；温州银行业的不良贷款率已连续１２个月匕升，创１０年来的 新高。” （二）融资渠道单一，过于依赖银行信贷 根据温州市经贸委提供的相关数据显示，自２００５年至２０１ １ 年，温州市中小企业的外源融资方式中，银行借贷占据了七成以 《经济师｝２０１３年第１期 上的比例；在其他的融资方式中，私募股权、民间资本参股、外商 投资等融资方式占据的比例较小。 （三）融资成本高，融资程序复杂 由于中小企业存在着规模较小、经营水平低下等问题，银行 对中小企业的贷款多采取抵押或担保等方式，手续较为繁杂。同 时，中小企业为了寻求担保或抵押，还要付出诸如担保费、抵押 资产评估费等相关费用。正规融资渠道的狭窄和阻塞使许多中 小企业为求发展不得不从民间借高利贷，不仅成本高，一旦资金 链发生断裂，后果亦不容忽视。 （四）法律与环境不利于中小企业融资 中国现存的相关法律，对于中小企业进入资本市场进行直接 融资设置了较高的进入门槛。尽管近年来相继出台了许多有 利于中小企业融资的法规，创业板亦及时推出，但并没有从 根本上赋予中小企业平等的生存空间、融资待遇和发展环境。 （五）民间借贷制度尚不健全 与数量巨大的民间资本形成对应的是．尚不健全的民间借 贷制度。相关监督机构不能有效管理民间资本，使得民间资本游 走在合法与非法集资的边缘，不利于这种传统融资方式的健康 发展。 四、美国中小企业融资经验的借鉴与思考 美国资本市场历史悠久，监管完善，在经历过三次主要的金 融危机的洗礼后，日趋成熟。联系美国资本市场相关情况，借鉴 美国中小企业融资经验，本文就中国中小企业在当前金融环境 下问题解决融资难题，提出以下建议。 （一）营造良好的信用环境 针对当前信用环境恶化的状况，就短期而言，应在 允许的范围内尽快为企业提供资金的保障，解决企业的燃煤之 急。就长期而言，应当致力于构建一套严格而有效的保障、 监督制度，设立较为完善的信用制度，保障企业发展的良好环 境。从企业自身角度ｍ发，应当主动转变融资方式，由以“高利 贷”等非法融资方式转变为通过合法途径进行融资。在遇到困难 时，应通过合法途径维护自身及相关企业的权益，不应采取极端 方式应对危机。 当前，中国中小企业的信用状况大多是基于的评价标 准，而的定位难免出现偏差。就的功能定位而言，其角 色定位不应当是信用状况的评级者，至少标准下的信用衡 量标准不应占据信用市场的主要角色，应当定位于引导相 关主体参与规则的指定，共同致力于构建一个企业信用、机构信 用与个人信用等相关信用均得到合理衡量的综合信用体系。 较之于中国，美国相关部门善于运用信用产品和信用 评级制度，采取多种手段引导更多的主体参与信用评级或利用 评级结果，构建良好的金融秩序，为信用服务业的发展创造了良 好的市场环境。 （二）拓宽融资渠道，健全民间借贷制度 在上，应当关注中小企业发展过程中的融资诉求， 在上适当向中小企业倾斜。参考美国ＮＡＳＤＡＱ的相关经 验，继续完善中小企业板与创业板的融资功能，鼓励一批高技术 中小企业上市融资，这不仅有利于帮助中小企业走出融资困境， 也将进一步促进中小企业的内部改革与提升治理水平，亦将成 为中小企业实施广泛重组、提高在行业内竞争力的契机。 当前．中国民间借贷制度尚不健全，游走在合法与非法集资 的边缘，尚无法充分发挥其应有的作用。应当充分意识到建 立小额担保公司等相关机构的迫切性，采取切实有效的措施培 育这一市场。作为汇集民间资本的生力军，这一类型的机构具有 区域性和灵活性的优势，其对于服务地区的中小企业实际情况 有着更深的了解，因此有助于解决中小企业融资难题。 ●企业研究 （三）降低融资成本，简化融资流程 当前，中小企业融资领域存在着成本过高和操作程序复杂 等问题。针对这一状况，建议采取以下措施： １．成立专门服务于中小企业的金融机构，以降低融资成本， 缩短程序时间。就美国而言，有州出资的专门金融机构，为中小 企业的债务提供担保，为不能从银行得到贷款的中小企业提供 长期或短期的投资资金、技术开发资金或流动资产资金，其提供 的贷款具有期限长、无担保、利率低等特点，建议中国亦可以借 鉴美国的该项做法。 ２．充分发挥民间金融机构在解决中小企业融资难题上的作 用。就美国层面而言，设立有民间性质的中小企业投资公司 （ＳＢＩＣ），ＳＢＩＣ得到来自财政的出资、融资和信用保证，对具有发 展潜力的中小企业进行证券投资，并在经营、融资方面进行指 导。其不仅在资金上对中小企业给予支持，还以投资者身份参与 经营，在组织人事上支持中小企业。建议中国借鉴这一经验，创 造性的发挥民间金融机构的独特作用，这将有助于降低融资成 本，缩短程序时间，对于企业的长期成长亦大有帮助。 （四）创新融资服务，完善融资 对于广大中小企业，银行普遍“惜贷”，应当设立相关部 门研究解决这一问题，并积极为优质的中小企业提供担保； 亦可以设立专项资金作为中小企业还贷准备，解决银行与企业 的后顾之忧；银行也应当转变服务理念，积极履行社会责任，将 贷款资源适当向符合条件的优质中小企业倾斜，在条件允许的 情况下给予其贷款优惠、绿色通道等特殊照顾。 就美国而言，美国以联邦小企业管理局（ＳＢＡ）的信誉为 小企业向商业银行贷款提供担保。一般情况下，联邦小企业管理 局提供贷款总额７５％一８０％的担保，其余部分由商业银行承担。 联邦小企业管理局担保贷款最高限额为７５万美元。 针对与法律环境不利于中小企业融资的状况，不 仅应在上给予倾斜，在法律上更应当给予支持。就美国层面 而言，１９５３年，美国国会通过了《小企业法案》；１９５８年，通过了 《小企业投资法》。自此之后，又相继设立了《小企业融资法案》、 《小企业投资鼓励法》等一系列法规条文，确保了中小企业在融 资方面的权利。以美国的《小企业法》为例，其对信用担保计划的 对象、用途、担保金额和保费标准等都进行了明确的规定，是对 美国信用担保机构进行法律规范和保障的主要法律依据。中国 可以借鉴美国的这一做法，同时结合本国的实际国情，制定一套 具有中国特色的社会主义融资法律体系。 （五）提升财务透明度。完善信用评级制度 对于广大中小企业而言，・存在着财务情况不够规范透明的 问题，导致其信用度远远不如大中型企业。从企业自身层面而 言，应当致力于规范自身的财务信息，提升财务数据的可信度， 就行业层面而言，应当积极引入大型审计公司进行外部监督，为 投资者提供参考。 在美国，许多公司要依靠评级机构所作的信用等级来确立 在金融市场作为借款人或担保人的可信度，标准—普尔和穆迪 公司几乎为美国市场上每一种应税证券评级，Ｂ蛆３和ＢＢＢ一等 级及其以上的债务被认为是具有投资级的信用品质，而低于 Ｂａｌ或ＢＢ＋等级的债务则被认为是投机或非投资等级。中国应 当结合自身发展的实际情况，培育本土特色有实力的投资评级 机构，为金融信用体系服务。 参考文献： １．Ｍｏｈａ Ａｓｒｉ Ａｂｄｕｌｌａｈ，Ｓｉｔｉ Ｋｈａｄｉｊａｈ Ａｂ．Ｍａｎａｎ，Ｓｍａｌｌ ａｎｄ Ｍｅｄｉｕｍ Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ ａｎｄ Ｔｈｅｉｒ Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ Ｐａｔｔｅｒｎｓ：Ｅｖｉｄｅｎｃｅ ｆｒｏｍ Ｍａｌａｙｓｉａ［Ｊ１．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｃｏｏｐｅｒａｔｉｏｎ ａｎｄ Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ，２０ｌ ｌ，３２，（下转第２７５页） 一２７３— 《经济师）２０１３年第１期 减少管制，加强对各地市担保公司的政 策支持，发挥担保公司业务特点，建立微 小企业融资可持续广覆盖的运行模式； 为各地市选定担保公司提Ｏｔ，－￣，Ｊ、企业融 ●企业研究 提供给银行的企业贷款担保资金现由政 府提供完成，降低了自身贷款担保风险 和资金占用比例，同时降低了自身经营 的机会成本，既可以增加担保公司的客 资扶持基金，调动担保公司发挥自身经 营风险的业务能力；建立微小企业融资 专项风险准备金。为提供微小企业担保 的公司提供一定比例的不良贷款风险补 偿；建立微小企业融资贷款专项网络管 理信息系统。对接受融资扶持基金的微 小企业进行评价指标设定、数据收集、统 户量，又可以提高担保公司的利润空间。 从而调动了担保公司为微小企业进行建 档、评估和提供担保方案的积极主动性， 化发展创造条件；积极配合、担保公 司和银行等融资扶持部门，尽力提供有 效担保的设施和途径，及时反馈经营中 的相关问题和分析数据．为微小企业融 资扶持体系提供基础、实践性信息。 四、结论 为微小企业融资实现提供了必要条件。 由各地市担保公司对接受扶持 计，追踪微小企业在该行业的发展周期 状况，以便分析、规划地区行业微小企业 的发展模式；建立奖励制度，将担保公司 对微小企业提供担保数据反馈的数量、 质量纳入担保公司考核指标体系，适时 予以一定奖励；适时组织担保公司及商 业银行开展微小企业融资扶持工作经验 交流和总结会议，不断探讨发现问题、解 决问题，推进融资体系不断完整、健全。 ２．担保公司充分利用融资扶持 基金为微小企业提供担保，建立信息档 案，及时反馈信息。担保公司充当、 银行与微小企业之间的纽带，发挥自身 业务优势。其自身优势主要体现在以下 五个方面。（１）担保公司的建立和发展本 身受各级金融部门的监管。（２）担保 公司的担保属于第三人担保，即以担保 公司的信誉为客户的经济活动提供各类 基金的微小企业建立信息档案，与 金融部门建立的微小企业融资贷款网络 管理信息系统紧密联系，及时上传反馈 数据；与商业银行积极联系业务．及时、 高效的为微小企业提供融资贷款，从而 实现由各地市担保公司为纽带，连接政 府金融管理部门及商业银行，为微小企 业提供可持续、广覆盖的金融扶持 体系。 通过上述分析可以看出，切实增强 微小企业的融资扶持力度，必须创建路 径，解决、金融机构、微小企业之间 的信息共享问题。建立一个有效、适合、 完整、持续的微小企业融资扶持体系。结 合国内外微小企业融资研究经验。 基于我国目前融资扶持工作实施中呈现 的主要问题，创建出从到担保再到 融资的三维立体微小企业融资扶持体 系，通过金融管理部门创建扶持基 金平台，调动地方担保公司的业务协调 能力，利用商业银行的强大资金运作体 ３．商业银行在担保公司的担保下．适 度降低放贷信用评价指标，向微小企业提 供贷款。微小企业向商业银行申请贷款困 难的根本原因就是难以提供有效合理的 担保，降低银行对高风险信贷的成本。担 保公司出面为微小企业提供担保。解决了 银行的后顾之忧，同时也节省了对微小企 业直接放贷的评估及各项成本开支。实现 微小企业贷款的合理化操纵空间；在微小 制，激励微小企业自身的提高、完 整，共同完成微小企业融资难题，促进微 小企业积极发展。 参考文献： １．Ｍｉｃｈａｅｌ Ｅ．Ｐｏｍｅｒ．Ｃｏｍｐｅｔｉｉｖｅ Ｓｔｔｒａ￣ 【Ｍ］．Ｔｈｅ Ｆｒｅｅ Ｐｒｅｓｓ，２０１０ ２．Ｒｏｂｅｍ Ｍ．Ｇｒａｎｔ．Ｃ０ｎ亡ｅ埘Ｌｐｏｆａｒｙ Ｓｃｙａ亡ｅｇｙ Ａｎ￣ｉｓｉｓ ．北京：光明日报出版社，２００８ 企业有效担保的前提下，银行降低了不良 贷款风险，可以适度降低对担保公司向微 小企业贷款的信用评价指标，适当放宽相 关贷款，保障贷款的及时有效发放。 同时加强针对微小企业合理有效的融资 评价体系和制度建设，鼓励银行从业人员 学习关于微小企业贷款业务风险管理技 能并积极参与实践；积极配合微小企业融 资扶持体系，及时建立并反馈微小企业融 资发放、回收及其他相关数据的输入、分 析及后续工作 担保服务，其业务本身就是围绕这一点 设定，从业务上具有专业性。（３）从法律 角度而言，担保公司的设立和存在旨在 解决现实生活中担保工具匮乏的问题， 而微小企业融资难的关键在于难以提供 合法担保，这样就增加了贷款风险，在信 贷法律关系中，担保公司就是通过确定 的信用化解企业的不确定信用．以促使 银行实现对微小企业的资金支持。（４）担 保公司具有专业的直接针对微小企业的 评价体系和专业的能够深入社区、基层 ３．张国毅．典当融资——适合我国中小企 业的融资方式Ⅲ．财会研究，２００９（２） ４．王俊寿．中小民营企业融资篡略与金融 创新『Ｍ】．中国商务出版社，２００９ ５．尹丹莉．当前形势下我国中小企业融资 的路径选择Ｕ］．财经大学学报，２００９（５） ６．杨大楷，蔡菊芳．中小企业公司治理结构 及其融资研究［Ｉ１＿世纪期刊，２０１０（５） ７．王兴焕，耿喜华，杨荣本．我国中小企业 融资难问题分析 ．财会月刊，２００８（２） ８．张捷．中小企业的关系型借贷与银行组 织结构［１１．经济研究，２００２（６） 微小企业的业务人员，具有微小企业反 担保措施的审查能力。（５）担保公司业务 的实质就是通过经营风险，创造收益。相 比商业银行更符合微小企业的经营理 念，更能为微小企业创造融资便利。 担保公司利用提供的融资扶持 基金，增强了自身融资担保能力。融 资扶持基金的注入．增加了担保公司流 动资金的支配经营能力，原先应由自身 （上接第２７３页）ｉ：１—１８． ４．微小企业改进自身相应问题，在享 受融资扶持的同时增强自身提供信誉和 有效融资的能力。微小企业利用融资资 金通过合理经营增加自身的积累，积极 开发、探索新的经营领域，扩大规模，增 强经营业务的科技含量，努力向集约型 经营方向迈进，拓宽自身的业务领域，延 伸自身的业务周期；规范经营场所，建立 有效的会计核算制度和纳税申报机制， 形成可信的财务数据，逐步迈向正规、合 ９．李明芳，陆媛媛，自有资金对中小企业融 资的影响机制Ｕ】．财会月刊，２００８（３） １０．郑鸣，张翼．我国商业银行稳定性的实 证研究，２０１０（１） １１．王君．中国微小企业融资进展与前景 ［Ｉ１．银行家，２００７（１０） １２．叶蓓．中间融资——小型成长型企业融 资新选择Ⅱ】．商业会计，２０１０（７） １３．Ｗｏｏ￣ｅｙ，Ｉａｎ． ＳＭＥ．ｉｆｎａｎｃｅ。ｔｌｌｅ ｒｅａｌ ｔｒｕｅ！［Ｍ］Ｇｒｅ￣ｔ Ｍａｎａ￣ｍｅｎｔ，Ｏｃｔ，２０１０ ３４—３５ （作者单位：陕西财经职业技术学院 陕 西威阳７１２０００） （责编：吕尚） 理的经营轨道，为自身的可持续和规模 ５．俞常玉，徐阳．基于ＤＥＡ的浙江中小企业融资效率研究Ｕ】．现代商 业，２０１０（３３） ２．Ｔ．Ｂｅｃｋ。Ａ．Ｄｅｍｉ￣ｄ—Ｋｕｎｔ Ｍ．Ｓ．Ｍ．Ｐｅｒ ｉ ａ，Ｂａｎｋ Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ ｆ０ｒ ＳＭＥｓ： Ｅｖｉｄｅｎｃｅ Ａｃｒｏｓｓ Ｃｏｕｎｍ￣ａｎｄ Ｂａｎｋ Ｏｗｎｅ￣ｈｗ Ｔｙｐｅｓ Ｕ】Ｊｏｕｍ￣ｏｆ Ｆｉｎａｎｃｉ￣Ｓｅ￣ｉｃｅｓ Ｒｅｓｅａｒｃｈ，２０１１，３９：３５ ５４． ６．和东红．我国中小企业融资困境的原因分析Ⅱ】．中国高新技术企业， ２０１０（１ １） ３．林艳琴．改善中小企业融资状况的法律思考 现代财经，２ＯＬＯ（１２） ４．张静我国中小企业融资现状及对策分析 现代商贸工业，２０１０ （２２） （作者单位：美国密歇根大学安娜堡分校美娜堡４８１０４） （责编：贾伟） ２７５— 一
