关于我国实行上市公司强制分红的分析 ◆段严 （北京工商大学审计处北京１０００４８） 【摘要】上市公司分红一直是投资者和监管部门关注的重点问题， 仅难以上市，即使已经上市的企业，也会逐步被投资者抛弃。 本文探讨了我国上市公司分红现状及存在的问题，分析了“强制分 第三、有利于投资者建立理性和正确的投资态度。“强制分红” 红”的利弊，以期给投资者和监管部分带来启示。 的出台，由于给企业上了一道“紧箍咒”，企业自然会越来越重 【关键词】上市公司强制分红利弊分析 视业绩，重视企业的效益。而那些依靠炒作维持股价和套现的企 业，就无法立足。那么，投资者也就不要再去跟风炒作，而是可以根 据对企业业绩、成长性、市场性等的判断，选择投资的方向和目标 上市公司分红现状及影响 形成良性循环，形成良好的投资环境。 （一）我国上市公司分红现状 （二）强制分红的不利影响 中国证券市场２０多年来，尽管上市企业的数量快速增加、上 第一、会导致“逆向选择”和“败德行为”。将分红行为与融资行 市公司直接融资的规模也越来越大，但对投资者的回报却很不尽 为挂钩之后，导致许多的上市公司采取了“钓鱼”的策略：以较少的 如人意。我国上市公司除了分红总体水平低以外，分红结构也很不 利润分红为诱饵，获取大额融资的实惠。这就造成分红成为了企业 合理。我国上市公司分给股东的红利本来就少，但是７０％以上分给 进行融资的策略，被“异化’’甚至“逆向选择”。如果听之任之，让这 了大股东，而广大普通投资者分得的红利不足３０％，进一步加剧了 种行为蔓延下去，强制分红将会被异化，不能够起到保护投资 一、分红的不平衡性，损害了广大中小投资这的利益。另外，这些企业 虽然对投资者十分吝啬，但大股东套现行为越来越严重。 （二）上市公司不分红的影响 中国上市公司不分红给上市公司、中国资本市场的发展都造 成了很大的影响： 第一、对上市公司的影响。一家上市公司，如果长期不给投资 者利益的作用。 第二、强制分红，在实施过程中往往存在很大的漏洞。无 论是理论研究还是国际经验都表明，强制分红并不能很好地 起到保护股东利益的效果。虽然有强制分红的来上市公 司的行为，强制其分红，但是如果不完善，会给企业以可乘之 机，使其可以利用各种会计手段规避强制分红，从而使这一流 者分红，或者只是象征性地应付一下，在投资者心目中的形象和地 于形式。最终没有起到保护外部中小投资者的利的作用益。 位就不可能好，久而久之，最终被投资者所抛弃。近年来，一此‘‘铁 第三、强制分红带有行政手段干预的特色，不符合市场经 公鸡”上市公司已经出现了被投资者逐步抛弃的迹象，增发等融资 济的原则，利用行政手段干预股利只能起到短期效果，治标不 行为也得不到投资者的响应，以至于多家上市公司的融资计划泡 治本。一方面，需要融资的上市公司可能正处于快速扩张阶段，资 汤，最终自食其果，给自己造成了更大的损失，影响了自己的发展。 第二、对银行的影响。这不仅加大了股市的风险，也加大了银 行的风险。由于股市分红远低于银行储蓄的利率，使得大量资金集 中于银行，造成存贷差巨大，使得大量资金无法贷出，形成大量的 资金闲置。银行贷款业务盈利增长的规模因素主要取决于存贷款 规模的增长，资金的搬迁作用给其带来了难以估量的风险，导致股 市与银行像跷跷板的两个端点，加大了银行的风险。 第三、对股票市场的影响。众所周知，在规范的分红制度下，股 票投资的收益是可以预期的，并且这种预期是相对稳定的，投资者 更愿意进行长线投资，谋取长期的利益，这有利于价值投资理念的 形成；而在一个上市公司缺乏分红意识的市场，投资者的一切行为 都是围绕股价的波动进行，以赚取其中的差价。正是基于这种目 金短缺，要求它们满足强制股利显然不合适；另一方面，一些 公司可能没有很好的投资项目，它们可以拿一部分现金分红，然后 通过再融资圈钱。这些问题不都是简单的强制分红可以解决的问 题。 三、关于强制分红的建议 对于强制分红，应该从以下几个方面着手： （一）加强和完善上市公司治理，提升公司的价值 要求上市公司在一定时限内必须分红（分红可以采取现金、股 票等多种形式），就要求企业努力提高上市公司盈利水平，企业自 身获利能力与成长能力是保障现金股利分配的关键，企业应进一 步完善产业链等多种手段提高企业盈利能力。建立这样的强制性 的分红约束机制，使企业有市场上的压力和紧迫感。 的，导致投资者习惯于追涨杀跌，加剧股市的剧烈波动。 （二）改革相关的税费制度，降低或者废除红利税的制度 二、强制分红的利弊分析 红利是企业税后净利润的分配，即上市公司已经就该部分收 强制分红能够规范上市公司的行为，我们从正反两方面来探 入代其股东纳过税，上市公司分红越多，投资者的损失就越大。因 讨这一利弊： 为如果不取消红利税，上市公司分配的红利并没有等额地到达投 （一）强制分红的有利影响 资者手中。所以，只有改革红利税制度，才能调动广大投资者的分 第一、分红制度有助于“价值投资”，有利于回报较高的公司的 红意愿，使其监督上市公司的行为。 再融资。在目前许多上市公司普遍不愿意分红的情况下， （三）监管部门要发挥监督作用，保障的有效执行 的强制分红措施既有利于保护投资者利益，又有利于支持那些连 首先，监管部门能够引导上市公司加强公司治理，斩断上市公 续给投资者较高回报的上市公司的发展，体现了公平和效率，也 司利益外流的输送渠道，从根本上保护中小投资者的利益；其次， 有利于那些不分红的“铁公鸡”类上市公司的“圈钱”行为， 建立长期不分红公司约谈制度，有针对性地对这类公司建立约谈 从而有利于投资一回报一再投资的良性循环的市场机制的建立， 制度，以激励上述公司改变分红决策；再次，应规范我国股 也将从根本上有利于资本市场健康稳定地发展。 利制度，将现金分红与企业上市再融资以及退市制度结合起 第二、有利于加强企业的管理，使企业重视业绩。“强制分红” 来，进一步建立完善退市制度。 的出台，企业不能再简单地依靠“书面业绩”来达到上市融资 的目的，而必须投入真金白银。而成为上市公司的企业，也会想着 参考文献： 如何按照制定规范去运作了。要求企业必须进一步加强企 ［１］刘英团．“强制分红”是对投资者的尊重和公平【Ｎ】．现代物流 业管理、开展技术创新、大力拓展市场、提高企业的效益，否则，不 报，２０１２． 翰 １４
