金融硕士MF金融学综合(风险与收益)历年真题试卷汇编2

(总分：70.00，做题时间：90分钟)

一、单项选择题(总题数：11，分数：22.00)

1.假设某5年期债券的面值为1 000元，票面利率为6％，每年付息一次，某投资者为该债券支付的价格为1 100元，那么该债券当前收益率为( )。(上海财经大学2013真题) （分数：2.00） A.4．78％ B.5．43％ √ C.1．87％ D.6．45％

解析：解析：当前收益率：1 000×0．06／1 100=5．45％。

2.某人以10 000元投资A股票，预计持有半年后将其售出，预计未来半年内获股利80元，未来半年股票市值为10 500元的可能性为60％，市值为11 000元的可能性为20％，市值为9 500元的可能性为20％，投资者预期年持有收益率为( )。(上海财经大学2013真题) （分数：2.00） A.3．9％ B.7．8％ C.9．6％ √ D.10％

解析：解析：预期市值为：10 500×0．6+11 000×0．2+9 500×0．2=10 400所以半年的收益率为则易知一年的收益率为4．8×2=9．6％

3.根据CAPM模型，假定市场组合收益率为15％，无风险利率为6％，某证券的贝塔系数为1．2，期望收益率为18％，则该证券( )。(复旦大学2015真题) （分数：2.00） A.被高估 B.被低估 √ C.合理估值 D.以上都不对

解析：解析：该证券的市场要求收益率按CAPM计算为16．8％＜18％，所以该期望收益率被高估，即该证券价值被低估。

4.证券组合的收益率序列方差是反映( )的指标。(上海财经大学2013真题) （分数：2.00）

A.证券组合预期收益率 B.证券组合实际收益率 C.样本期收益率平均值 D.投资证券组合的风险 √

解析：解析：证券组合的收益率均值是其预期收益率，方差是组合的风险。

5.证券组合风险的大小不仅与单个证券的风险有关，还与各个证券收益间( )有关。(中山大学2013真题) （分数：2.00） A.协方差 √ B.标准差 C.离差率 D.贝塔系数

解析：解析：证券组合的风险包括单个证券的方差和之间的协方差，故证券组合可以降低非系统风险。 6.下列表述，正确的有( )。(中山大学2013真题) （分数：2.00）

=4．8％，

A.股票股利直接增加股东的财富 B.股票股利导致公司的资产流出 C.股票股利会导致公司资产的增加

D.股票股利会引起所有者权益各项目的结构变化 √ 解析：解析：所有者权益没有变化，只是留存收益转增股本。 7.随着一个投资组合中股票种类的增加( )。(中山大学2013真题) （分数：2.00）

A.非系统风险下降并趋近0 √ B.市场风险下降

C.非系统风险下降并趋近市场风险 D.总风险趋近0

解析：解析：股票种类增加，则有非系统风险变小。同时系统风险不会缩小。 8.如果一个股票的价值是高估的，则它应位于( )。(中山大学2013真题) （分数：2.00） A.证券市场线的上方 B.证券市场线的下方 √ C.证券市场线上 D.在纵轴上

解析：解析：股票价格P=D／r，价格高估，说明r低估。 9.资本配置线可以用来描述( )。(中山大学2013真题) （分数：2.00）

A.两项风险资产组成的资产组合

B.一项风险资产和一项无风险资产组成的资产组合 √ C.对一个特定的投资者提供相同效用的所有资产组合 D.具有相同期望收益和不同标准差的所有资产组合

解析：解析：资本配置线(CAL)描述引入无风险借贷后，将一定量的资本在某一特定的风险资产组合m与无风险资产之间分配，从而得到所有可能的新组合的预期收益与风险之间的关系。

10.AAA公司今年支付了0．5元现金股利，并预计股利明年开始会以10％每年的速度一直增长下去，该公司的贝塔值为2，无风险回报率为5％，市场组合的回报率为10％，该公司的股价应最接近于( )。(对外经济贸易大学2013真题) （分数：2.00） A.10元 B.11元 √ C.8．25元 D.7．5元

解析：解析：该公司必要回报率为15％，故股价为0．5×1．1／(0．15—0．1)=11。

11.H汽车公司有1 000万元的资产，其中200万元通过债务筹集，800万元通过权益筹集。如果该公司目前的β系数为1．2，公司所得税率为40％，则无杠杆B系数为( )。(上海财经大学2013真题) （分数：2.00） A.1．325 4 B.0．985 6 C.1．043 5 √ D.1．213 4

解析：解析：由β=β[1+(1一T)]可得： β==1．2／1．15=1．U43 5。

二、名词解释(总题数：7，分数：14.00)

12.随机游走(四川大学2013真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：随机游走指基于过去的表现，无法预测将来的发展步骤和方向。这一术语应用到股市上，则意味着股票价格的短期走势不可预知，意味着投资咨询服务、收益预测和复杂的图表模型全无用处。) 解析：

13.风险溢价(浙江财经大学2012真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：风险溢价：以投资学的角度而言，风险溢价可以视为投资者对于投资高风险时，所要求的较高报酬。衡量风险时，通常的方法就是使用无风险利率，即公债的利率作为标的来与其他高风险的投资比较。高于无风险利率的报酬，这部分即称为风险溢价。高风险投资获得高报酬，低风险就只有较低的报酬．风险与风险溢价成正比关系。) 解析：

14.分散化原则(河北大学2012真题；华中科技大学2015真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：投资分散化原则的理论依据是投资组合理论。马克维茨的投资组合理论认为，若干股票组成的投资组合，其收益是这些股票的加权平均数，其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。分散化原则具有普遍意义，不仅仅适用于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则。重要的事情不要依赖一个人完成；重要的决议不要由一个人做出。有风险的事项，都要贯彻分散化原则，以降低风险。) 解析：

15.证券市场线(青岛大学2012真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：证券市场线：资本资产定价模型的图示形式称为证券市场线，它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。SML揭示了市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。证券市场线很清晰地反映了风险资产的预期报酬率与其所承担的系统风险β系数之间呈线性关系，充分体现了高风险高收益的原则。) 解析：

16.资本市场线(复旦大学2016真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：资本市场线指在以预期收益和标准差为坐标轴的平面上，表示风险资产的有效率组合与一种无风险资产再组合的有效率的组合线。如果用E和σ分别表示证券或组合的期望收益率和方差，f、m和p分别表示无风险证券、市场组合和任意有效组合，资本市场线所代表的方程是：E(R p )=R r 。资本市场线反映有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系。) 解析：

17.分离定理(华中科技大学2016真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：分离定理指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下投资人选择投资组合时都会选择无风险资产和风险资产组合的得最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。所以谁投资都会都会选择这一点。投资人对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。此为分离定理。) 解析：

18.风险价值(复旦大学2017真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：风险价值就是投资的风险价值，是指投资者冒风险进行投资所获得的报酬，投资风险越大，投资者对投资报酬率的要求就越高。) 解析：

三、计算题(总题数：10，分数：20.00)

19.M、N股票的期望收益率分别为10％和15％，标准差分别为16％和24％。当两者之间的相关系数分别为1和一1情况下，请作图反映期望收益率与标准差之间的可能组合并确定有效的投资组合。(中山大学2013真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：当相关系数为1时，则有有效投资组合如下： 此时从M到N的投资组合都

2

2

是有效的。 当两者的相关系数为一1时，有最小方差 的投资组合为： VAR=0．16 ×r +0．252×(1一r) +2×r×(1+r)×0．16×0．25 当方差最小时取到的r=0．6，此时有VAR=0，存在无风险收益。 此时的有效投资组合为AN。) 解析：

20.作为一名财务分析师，要利用贴现模型对M上市公司承接X工程影响其股价进行评估。假定M上市公司原来股利增长率不到10％，在承接x工程后，可将股利增长率提高到20％(3年期望)，β值由原来的1提高到1．2，并且3年以后公司股利增长率将稳定为6％，如果目前公司股价为8．98元，已知无风险利率为4％，市场要求的收益率为8％，预计下年红利每股为0．18元。 (1)求M公司股票按照风险调整要求的收益率。 (2)根据股利贴现模型计算当前公司股票的内在价值? (3)你认为投资者应该买入还是卖出该股?(上海财经大学2013真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：(1)按照风险调整要求的收益率为： r=4％+4％×1．2=8．8％ (2)股票的内在价为：

(3)内在价值低于市场价值，应卖出。) 解析：

21.有两个证券收益率分别为R 1 和R 2 ，且E(R 1 )=E(R 2 )=u，var(R 1 )=var(R 2 )=σ ，R 1 和R 2 之间的相关系数为ρ。证明资产组合达到最小方差时两个资产的权重均为0．5，与ρ无关。(对外经济贸易大学2013真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：设资产尺。的权重为r，则资产R 的权重为(1一r)，所以有资产组合的方差var(R)2 有： var(R)=r σ +(1一r) σ +2r(1一r)ρσ =σ 一2r(1一r)(1一ρ)σ 即有 个资 产的权重均为0．5，与ρ无关。) 解析：

22.X公司与Y公司股票的收益风险特征如下：(1)计算每只股票的期望收益率和α值 (2)识别并判

2

2

2

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2

2

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∈[一1，1]，当且仅当r(1一r)取 到最大值时var(R)有最小值，此时r= 0．5，故资产组合达到最小方差时两

断哪只股票能够更好地满足投资者的如下需求： ①将该股票加入一个风险被充分分散的投资组合； ②将该股票作为单一股票组合来持有。(复旦大学2013真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：(1)根据CAPM，股票X的期望收益率=5％+0．8×(14％一5％)=12．2％ 股票X的α值=14％一12．2％=1．8％ 股票Y的期望收益率=5％+1．5×(17％一5％)=23％ 股票Y的α值=17％一23％=一6％ (2)①在风险被充分分散的投资组合中，没有非系统风险，仅有系统风险，可以运用特雷纳

指数的思想。股票X每单位β值对应的期望收益=(14％一5％)／0．8=11．25％，股票Y每单位β值对应的期望收益=(17％一5％)／1．5=8％，因此在a需求下，投资者选择股票X。 ②作为单一股票组合来持有，既有系统风险和非系统风险，可以运用夏普指数的思想。股票X每单位标准差对应的期望收益=(14％一5％)／0．36=0．25，股票Y每单位标准差对应的期望收益=(17％一5％)／0．25=0．48，因此在6需求下，投资者选择股票Y。) 解析：

23.市场上有两只股票。股票A标准差30％，股票B标准差20％，不允许卖空。若两只股票相关性系数为1，怎样的投资组合可以使风险最小?若两只股票相关系数为一1，风险最小的投资组合又应如何构建?(上海财经大学2012真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：若两只股票的相关系数为1，那么选择标准差小的股票进行选择会得到风险最小的股票组合。即投资组合全选择股票B。 若两只股票的相关系数为一1，当两只股票相关系数为一1时，假设有x投入到A股票中，有1一x投入到B股票中，则两只股票的方差为： σ=(0．3x) +[0．2×(1一x)] 一2x(1一x)0．2×0．3 根据倒导数为0，可以解得x=0．4，也就是说最小方差的投资组合是40％投入到A股票中，60％投入到B股票中。) 解析：

24.现有两种3年期国债，分别按一年付息一次和半年付息一次的方式发行，其面值为1 000元，票面利率为10％，市场利率为8％，其发行价格分别是多少?(河北大学2012真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：一年付息一次： P = 1 元) 解析：

25.假设无风险收益率是6％，市场组合预期收益率为12％，市场组合收益率的标准差为0．2，请问怎样构建投资组合才能使新投资组合的预期收益率达到10％?新投资组合的标准差为多少?(河北大学2012真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：假设投资于无风险资产占总投资额的x，则投资于市场组合的为(1一x)则根据CAPM： 10％=x6％+(1一x)12％ x=1／3 则新投资组合的标准差为： (1一x)0．2=0．133) 解析：

26.在CAPM的假设下，一个有效投资组合的期望收益率为25％。给定如下条件： E(R m )=15％ R f =5％ σ

m

2

2

=1 051．54元 半年付息一次： P = 2 =1 055．94

=20％ 其中，R m 和σ m 分别是市场组合的期望收益率和标准差，R f 为无风险利率。 求该投资组合的

回报率标准差，以及该组合与市场之间的相关系数。(财经大学2012真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案： 解析：

27.已知无风险资产的收益率为8％，市场组合收益率为15％，某股票的贝塔系数为1．2，派息比率为40％，最近每股盈利10美元，每年付一次的股息刚刚支付，预期该股票的股东权益收益率为20％。 (1)求该股票的内在价值。 (2)假如当前的股价为100美元／股，预期一年内股价与其价值相符，求持有该股票1年的同报率。(中山大学2012真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：(1)根据CAPM： E(r)=r f +(r m —r )×β =0．08+(0．15—0．08)×1．2 =0．1f 元 根据股息贴现模型： (2)根据条件，持有该股票一年的回报率为： =一71．61％)

σ i =40％ 25％=5％+β(15％一5％) β=2 ) 解析：

28.有两种资产A和B，在不同的市场情况下，它们表现出不同的收益，假设不允许卖空。和B的比例。(中山大学2012真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：(1)E(r A )= 2

2

(1)求A

和B的期望收益、方差和协方差。 (2)为了构建具有最小方差的资产组合，请问应如何配置资产组合中A

×(9％+6％+3％) =6％ σ A = 2

×[(9％一6％) +(6％

2

2

一6％) +(3％一6％) ] =0．000 6 E(r B )= 2

2

×(20％+15％+5％)=13．3％ σ B = 2

×[(20％×[(9％一一13．3％) +(15％一13．3％) +(5％一13．3％) ] =0．003 9 cov(r A ，r B )= 6％)(200—13．3％)+(3％一6％)(5％一13．3％)] =0．0015 就一会增加资产组合的风险。) 解析：

说明资产A、B的收益同向变动。所

以具有最小方差组合的资产是将全部资金购买A。 即W =100％，W =0 因为只要将B增加于资产组合中，A B

四、论述题(总题数：4，分数：8.00)

29.简述用于确定最优现金持有量的鲍曼模型(Baumol model)的主要内容。(华东师范大学2013真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：最佳现金持有量确定的存货模式，也称为鲍曼模型。在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2倍或交易成本的二倍。最佳现金持有量N=本，i为有价证券的收益率。) 解析：

30.什么是有效投资组合?(南京财经大学2012真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中进行选择。投资组合理论用均值一方差来刻画这两个关键因素。所谓均值，是指投资组合的期望收益率，它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应的投资比例。当然，股票的收益包括分红派息和资本增值两部分。所谓方差，是指投资组合的收益率的方差。我们把收益率的标准差称为波动率，它刻画了投资组合的风险。 人们在证券投资决策中应该怎样选择收益和风险的组合呢?这正是投资组合理论研究的中心问题。投资组合理论研究“理性投资者”如何选择优化投资组合。所谓理性投资者，是指这样的投资者：他们在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。 因此把上述优化投资组合在以波动率为横坐标，收益率为纵坐标的二维平面中描绘出来，形成一条曲线。这条曲线上有一个点，其波动率最低，称之为最小方差点。这条曲线在最小方差点以上的部分就是著名的投资组合有效边界，对应的投资组合称为有效投资组合。投资组合有效边界是一条单调递增的凹曲线。) 解析：

31.试述资本资产定价模型与套利定价模型的异同。(河北大学2012真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：资本资产定价模型与套利定价模型在解释的角度、基本假设、方法以及适用范围上均有重大区别。 第一，理论构想的解释不同。CAPM是从对消费者偏好的解释开始的，它假设所有的投资者都是风险规避者，各种投资者均适用资产收益的期望值和均方差来衡量资产的收益和风险。而APT则是从对资产收益产生过程的解释开始的。假设证券的收益是由一系列产业方面和市场方面的因素决定的，当

，T为特定时间内的现金需求总额，b为现金及有价证券相互转换的成

两种证券的收益受到某种或者某些因素的影响，此两种证券的收益之间就存在相关性。 第二，基本假设不同。CAPM的假设是所有的投资者都是风险规避者，资本市场是畅通的，不存在交易费用，投资者是按照单期收益和风险进行决策的，所有的投资者对所有资产的收益风险的判断是相同的，允许投资者进行无的无风险贷款，不存在税收，所有投资者都只能通过市场价格买入或者卖出资产。而APT并没有假设投资者是风险规避者，也没有假设投资者是在均值和方差分析框架下做出投资决策选择。 第三，应用范围不同。CAPM描述的是单个资产的价格与其总风险各个组成部分之间的关系。该模型把资本市场上各种资产的收益及其风险关系进行提炼，并用数学公式加以描述。由于CAPM对现实经济过程进行了各种各样的和假设，这样虽然方便了理论推导却降低了模型的客观现实性和实用性。相反，APT对投资者的效用函数未做特定的假设，也没有规定衡量投资决策的唯一标准是投资收益还是投资风险。因此后者的现实性和实用性更广泛，可用于任意资产组合。) 解析：

32.资本市场线和证券市场线的区别。(华中科技大学2016真题) （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：资本市场线是指在以预期收益和标准差为坐标轴的平面上，表示风险资产的有效率组合与一种无风险资产再组合的有效率的组合线。证券市场线是资本资产定价模型CAPM的几何表达。 (1)共同点： ①这两条线在纵坐标上都有个截距，截距都表示无风险收益率。 ②纵坐标都表示收益率。 (2)区别： ①横坐标不同，资本市场线的横坐标是标准差，证券市场线的横坐标是β系数。 ②适用范围不同，资本市场线只适用于投资组合，而且必须是适用于有效组合。而证券市场线既适用于单个证券，也适用于投资组合；既适用于有效组合，也适用于无效组合。 ③这两条线斜率的含义不同。虽然都表示风险的价格，但含义不一样。资本市场线的斜率表示每一个单位的标准差所对应的风险收益率。证券市场线的斜率表示每一个单位的β系数所对应的系统风险收益率。) 解析：

五、判断题(总题数：3，分数：6.00)

33.套利定价理论(APT)和资本资产定价模型(CAPM)都表明证券的期望收益只与它的系统性风险相关。( )(中国人民大学2012真题) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：套利定价理论评价资产组合的收益率，而资产组合中个别资产的个别风险是可以被分散掉的。 34.属于同一行业、规模相同且利润率相同的公司的股票一般对市场指数的反应程度相同。( )(中国人民大学2012真题) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：还要考虑公司的债务结构等。

35.在风险与期望收益的坐标系内，位于证券市场线(SML)上方的证券的定价偏高。( )(财经大学2012真题)

（分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：定价偏低。